消費(fèi)者信心是關(guān)鍵

  因?yàn)樯鲜鲈�因，�?015年，中國消費(fèi)者的財(cái)務(wù)安全感將會(huì)降低。認(rèn)為一輩子只做一個(gè)工作的人會(huì)減少，大多數(shù)人的工資增長會(huì)更加緩慢，很多人的房地產(chǎn)投資也會(huì)開始貶值，而降息也會(huì)讓其它投資產(chǎn)品的吸引力變?nèi)酢?br />   
  從總體來看，中國消費(fèi)者財(cái)富創(chuàng)造的勢頭在經(jīng)歷了長達(dá)十年的加速增長以后，將會(huì)在2015年大幅度回落。如果他們有孩子在2015年大學(xué)畢業(yè)，他們可能還會(huì)看到孩子求職比較困難。
  
  消費(fèi)者信心降低，可能會(huì)轉(zhuǎn)變成自主支出增長的下滑。幸運(yùn)的是，許多中產(chǎn)階級已經(jīng)買了房子、車子和其它中產(chǎn)階級生活所需的核心元素。許多中國消費(fèi)者可以放心地延遲大宗消費(fèi)，并同時(shí)削減日常消費(fèi)開支。此外，物價(jià)通縮也減少了延遲消費(fèi)在消費(fèi)者心目中的機(jī)會(huì)成本。
  
  事實(shí)上，延遲消費(fèi)的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。最近尼爾森調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，年度快消品消費(fèi)只增加了3%。具體到企業(yè)層面，食品與飲料企業(yè)康師傅在2014年第三季度的報(bào)告中稱其營業(yè)額下降了13%，而釀酒與飲料集團(tuán)南非米勒的啤酒銷售額在最近的報(bào)告期內(nèi)也有所下滑。
  
  而且我們還要記住：上次經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，中國現(xiàn)在的中產(chǎn)階級中很少有人已經(jīng)跨入中產(chǎn)階級行列，所以這次即便是小幅的經(jīng)濟(jì)下滑，他們都有可能產(chǎn)生過度反應(yīng)，并將小幅下滑轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠡�坡�?br />   
  因?yàn)橹袊�有吸引力的投資選擇很少，通過滬港通投資港股上市企業(yè)在2015年將變得更有吸引力。目前，對可投股票缺乏了解以及較高的投資門檻對投資港股構(gòu)成了障礙，每天進(jìn)入港股的資金大大低于設(shè)定的限額。到2015年，這個(gè)情況將會(huì)得以改變。
  
  增長動(dòng)力源(10.22, -0.10, -0.97%)自哪里？
  
  2015年將更難找到經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。
  
  在過去幾年，日益攀升的消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)額超過了50%。因?yàn)樯鲜鼋榻B的原因，消費(fèi)占GDP的比重在明年將有所降低。基礎(chǔ)設(shè)施投資因?yàn)樵趪�家的直接掌控之下，所以可能�?huì)保持當(dāng)前的水平，并像今年一樣繼續(xù)推動(dòng)增長。
  
  但是，歷史上曾推動(dòng)15%左右GDP增長的房地產(chǎn)投資，則很有可能在明年繼續(xù)走軟。住宅供給在許多城市已經(jīng)超出了需求，而由于價(jià)格止步不前，投資者興趣也在減弱。
  
  盡管各個(gè)城市的房市會(huì)有差別，但許多城市的庫存都居高不下，而且新增項(xiàng)目還在進(jìn)一步擴(kuò)大庫存量。政策支持會(huì)對提振需求產(chǎn)生一定的影響，但是如果要使政策真正產(chǎn)生效果，就需要推出更大的實(shí)際降息幅度。
  
  那出口可以推動(dòng)增長嗎？事實(shí)上，自2007年以來，凈出口對中國增長的貢獻(xiàn)率就從未超過一個(gè)百分點(diǎn)。美國復(fù)蘇也沒有導(dǎo)致凈出口增長，盡管現(xiàn)在石油價(jià)格更低，2015年歐洲擴(kuò)大需求的可能性依然微乎其微。