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長榮股份:復(fù)制成熟商業(yè)模式,掘金國內(nèi)云印刷市場

2013-04-18 08:49 來源：光大證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 公司公告將與臺灣嚼印刷事業(yè)有限公司共同向子公司天津嚼云印刷增資(公司增資3,059萬元),將其轉(zhuǎn)為雙方51:49的合資公司,以共同拓展中國大陸地區(qū)云印刷市場。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：事件:
　　
　　公司公告將與臺灣嚼印刷事業(yè)有限公司共同向子公司天津嚼云印刷增資(公司增資3,059萬元),將其轉(zhuǎn)為雙方51:49的合資公司,以共同拓展中國大陸地區(qū)云印刷市場。　
　
　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,云印刷成功商業(yè)模式有望在大陸市場復(fù)制:
　　
　　合作方臺灣嚼集團(tuán)自2005年前瞻性地進(jìn)入數(shù)字化印刷產(chǎn)業(yè)后,成功地將“網(wǎng)上購物”的新理念與傳統(tǒng)印刷業(yè)結(jié)合在一起,成為臺灣地區(qū)領(lǐng)先的云印刷廠商。嚼2012年?duì)I業(yè)收入達(dá)到25億元新臺幣(約合5.2億元人民幣),占據(jù)了臺灣地區(qū)名片和DM市場40%以上的市場份額。云印刷的關(guān)鍵技術(shù)壁壘在于軟件支持系統(tǒng),而嚼自主開發(fā)的文件快速壓縮技術(shù)、網(wǎng)上個性化編輯軟件、SOP自動化印刷系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)解決了“云印刷”的應(yīng)用瓶頸,用戶從網(wǎng)上提交訂單到印刷制品完成裝訂僅需5分鐘時間。與長榮股份的合資公司將是嚼在大陸地區(qū)的主要運(yùn)營平臺,未來合資公司有望復(fù)制臺灣嚼的成功模式,成為國內(nèi)云印刷產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
　　
　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸重要一步,以新興產(chǎn)業(yè)為突破口、掘金6,000億印刷市場:
　　
　　根據(jù)印刷及設(shè)備器材協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2010年全國印刷工業(yè)總產(chǎn)值為6,311億元,其中印刷設(shè)備+器材僅為510億元,而印刷產(chǎn)值高達(dá)5,760億元。作為國內(nèi)第一的芋設(shè)備提供商,公司著眼于長期成長空間,在拓展原有業(yè)務(wù)的增量市場(海外+國內(nèi)社會包裝)的同時,嘗試向上游印中設(shè)備(數(shù)碼噴墨打愈)和下游印刷產(chǎn)業(yè)(紙電池、云印刷)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為云印刷作為印刷產(chǎn)業(yè)的一個新興方向,在大陸電子商務(wù)市場日漸成熟的背景下未來幾年有望經(jīng)歷快速成長期,公司此時啟動云印刷合作項(xiàng)目將成為其進(jìn)入印刷大市場的一個極好的切入點(diǎn)。
　　
　　云印刷項(xiàng)目短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限,但長期成長空間誘人:
　　
　　根據(jù)合資公司的規(guī)劃,今年將是固定資產(chǎn)、人員培養(yǎng)和平臺建設(shè)的投入期,短期對長榮的業(yè)績貢獻(xiàn)有限。但根據(jù)可行性報告的測算,合資公司有望在3年內(nèi)達(dá)到3億元的收入、9,000萬元的凈利潤規(guī)模(增厚EPS0.33元),5年后全部達(dá)產(chǎn)后銷售額突破10億元,長期成長空間誘人。
　　
　　市場開拓穩(wěn)步推進(jìn),估值吸引力漸現(xiàn),建議逐步介入:
　　
　　我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、社會融資量回升的宏觀環(huán)境有利于公司延滯訂單的交付,而往前看“海外+社會包裝+新品”的三引擎驅(qū)動模式也將保證新增需求穩(wěn)定增長,今年達(dá)到股權(quán)激勵20%以上的業(yè)績增長目標(biāo)是大概率事件。當(dāng)前股價對應(yīng)17.8x和14.0x2013年和2014年動態(tài)市盈率,估值吸引力逐漸顯現(xiàn),建議投資者在目前的價位逐步介入。
　　
　　

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