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造紙：漿紙價(jià)格下跌廢紙國(guó)內(nèi)外略有分化

2012-06-27 08:58 來(lái)源：東北證券研究所責(zé)編：王岑

摘要：: 行情回顧：本月造紙板塊下跌10.4%，同期滬深300下跌6.5%，板塊跑輸市場(chǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)，從下跌板塊的重災(zāi)區(qū)來(lái)看，主要集中在采掘、黑色金屬等重資產(chǎn)的周期領(lǐng)域，顯示市場(chǎng)對(duì)投資的擔(dān)憂。個(gè)股來(lái)看，板塊內(nèi)漲幅較高的有冠豪高新、ST天宏、ST美利和ST宜紙，依然是題材股活躍的狀況，反應(yīng)弱勢(shì)格局，板塊依賴基本面依然難以走出行情。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：行情回顧：本月造紙板塊下跌10.4%，同期滬深300下跌6.5%，板塊跑輸市場(chǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)，從下跌板塊的重災(zāi)區(qū)來(lái)看，主要集中在采掘、黑色金屬等重資產(chǎn)的周期領(lǐng)域，顯示市場(chǎng)對(duì)投資的擔(dān)憂。個(gè)股來(lái)看，板塊內(nèi)漲幅較高的有冠豪高新、ST天宏、ST美利和ST宜紙，依然是題材股活躍的狀況，反應(yīng)弱勢(shì)格局，板塊依賴基本面依然難以走出行情。

　　漿紙產(chǎn)業(yè)鏈：由于針葉漿的價(jià)格跌至闊葉漿以下，加之中國(guó)本地闊葉漿的供給增加，闊葉漿的價(jià)格下跌壓力增加；在產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)增速放緩致用紙需求不旺、出口受阻的三重夾擊下，國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)供大于求的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。在內(nèi)銷市場(chǎng)，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)腳步放慢導(dǎo)致紙張需求萎縮，去年銅版紙產(chǎn)能集中釋放后，一減一增導(dǎo)致市場(chǎng)上呈現(xiàn)供需失衡的整體態(tài)勢(shì)。目前，盡管廠家降低出貨價(jià)，經(jīng)銷商仍無(wú)明顯接單意愿，以消耗前期庫(kù)存為主，這使得廠家方面的庫(kù)存壓力普遍上升，預(yù)估近期會(huì)降低銅版紙產(chǎn)量。雙膠紙市場(chǎng)成交清淡，中低端紙種跌價(jià)明顯，以u(píng)pM、金球和太陽(yáng)21#為代表的高端純木漿雙膠紙，產(chǎn)品替代性相對(duì)較小，價(jià)格跌幅也較小。特種紙因行業(yè)過(guò)小增長(zhǎng)緩慢；生活用紙需求依然良好，但該紙種未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力在于渠道的控制，我們看好全國(guó)性擴(kuò)張的維達(dá)和恒安。

　　廢紙產(chǎn)業(yè)鏈：本月受全球需求萎靡的影響，美廢和日廢小幅下跌，但國(guó)內(nèi)廢紙收購(gòu)價(jià)維持穩(wěn)定，四川、重慶、湖北等小紙廠較多的地區(qū)黃板紙價(jià)格小幅上調(diào)。全球供應(yīng)格局看，美國(guó)2011年OCC回收率已經(jīng)達(dá)到91.2%，創(chuàng)歷史新高，歐洲方面，預(yù)計(jì)2012年瓦楞紙產(chǎn)量將有所下滑，廢紙短期將供大于求，但運(yùn)費(fèi)成本依然較高，廢紙國(guó)內(nèi)外行情略有分化。

　　紙張方面，需求疲軟，價(jià)格下行幾乎是全行業(yè)的特征。

　　投資邏輯：我們堅(jiān)持造紙行業(yè)幾年來(lái)一直處于整合階段，淘汰落后產(chǎn)能是行業(yè)整體景氣度的關(guān)鍵，行業(yè)持續(xù)的低盈利甚至虧損加劇整合力度，但何時(shí)出現(xiàn)量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折較難把握，我們覺(jué)得至少未來(lái)數(shù)月難以樂(lè)觀。溶解漿徹底打開(kāi)行業(yè)的盈利空間，雖然當(dāng)前下游需求疲弱，國(guó)內(nèi)多數(shù)溶解漿企業(yè)依然虧損，但在溶解漿領(lǐng)域，雄厚的技術(shù)實(shí)力是競(jìng)爭(zhēng)力的核心，也是附加值不斷提升的關(guān)鍵，我們給予太陽(yáng)紙業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)，提示投資者的是，溶解漿領(lǐng)域不再是傳統(tǒng)造紙產(chǎn)能邏輯，技術(shù)創(chuàng)新將為企業(yè)不斷提升附加價(jià)值。

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