【CPP114】訊：印刷設(shè)備行業(yè)穩(wěn)健增長,替代進(jìn)口的空間巨大。印刷設(shè)備海外市場(chǎng)規(guī)模超過230億美元,空間廣闊。國內(nèi)市場(chǎng)容量約為300億元,約50%被進(jìn)口品牌占領(lǐng),替代進(jìn)口的空間較大。“十一五”以來,國家鼓勵(lì)高端印刷設(shè)備行業(yè)的發(fā)展,行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)未來十年的行業(yè)產(chǎn)值有望實(shí)現(xiàn)約巧%的年均增速。

　　長榮股份是國內(nèi)排名第一的印后設(shè)備企業(yè)。印后設(shè)備指對(duì)印刷半成品進(jìn)行進(jìn)一步加工處理的設(shè)備,有較強(qiáng)的替代人工作業(yè)特性。國內(nèi)印后設(shè)備已成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的印刷設(shè)備子行業(yè)。2009年國內(nèi)印后設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為50億元,長榮股份的國內(nèi)市場(chǎng)占有率超過5%,在銷售額和經(jīng)濟(jì)效益兩方面均為國內(nèi)印后設(shè)備制造企業(yè)第一。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長明確,募投項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能。公司具備良好的研發(fā)制造能力,產(chǎn)品性能接近國外領(lǐng)先品牌。隨著國內(nèi)人工成本的攀升,下游客戶購置自動(dòng)化印后設(shè)備取代人工的需求旺盛,公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。募集資金項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將由160臺(tái)提升至520臺(tái),并提高公司的綜合盈利能力。

　　介入紙電池生產(chǎn)線將開拓新的印刷領(lǐng)域。紙電池指的是用紙張或其他薄膜基材作為載體,以導(dǎo)電墨水印刷,可采用印刷方式制成的超薄電池。全球紙電池市場(chǎng)規(guī)模目前約為250萬美元,2015年有望超過56億美元。公司和天津大學(xué)合作,在紙電池生產(chǎn)領(lǐng)域具有技術(shù)積累,并于2010年獲得財(cái)政部的撥付項(xiàng)目資金,將進(jìn)一步拓展紙電池生產(chǎn)線。此舉有望大幅降低紙電池生產(chǎn)成本,也將為公司印刷設(shè)備創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。原材料價(jià)格持續(xù)上漲影響企業(yè)盈利能力的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011一2013年每股收益分別為1.57/2.05/2.47元,復(fù)合增長率45%。我們參照可比公司估值,并考慮公司處于業(yè)績(jī)快速釋放期,給予公司目標(biāo)價(jià)51.5元,對(duì)應(yīng)2011一2013年P(guān)E為33/25/21倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。


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