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晨鳴紙業：邁向林漿的晨鳴不同往昔

2010-12-28 14:28 來源：金融界責編：張健

摘要：: 公司計劃用5 年的時間建成共計300 萬畝林地，其中自營和合作各150 萬畝，每年建設各30 萬畝。06 年公司自營林地6 萬畝，目前已擁有自營林地30 萬畝，其中20 萬畝完成了種植。

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　　【CPP114】訊：建議逐步打消對晨鳴的成見過去的幾年投資者難以從晨鳴紙業股票投資上獲取盈利，這種屢屢“受傷”的經歷使部分投資者甚至不再關心晨鳴，無論它向好還是向壞發展。但成見從來是投資“天敵”，因乾坤始終在變，晨鳴亦在變。

　　過往投資晨鳴難以獲利的背景是04 年紙業開始過剩，企業難以逆行業而行，資本開支的巨幅增長甚至無法提振絲毫盈利，規模或變成劣勢，晨鳴走向估值洼地。06 年我們曾看空晨鳴，但07 年初以來我們逐步改變對它的觀點，原因非指望其造紙環節未來會迎來怎樣的輝煌，而是其湛江項目的即將啟動，因為在我們看來，造紙環節固有的估值洼地已經無法通過它自身可以改變，改變的途徑惟有建設上游，晨鳴開始做了，我們則沒理由抱持成見，除非市場擁有眾多機會選擇，因而，當市場整體可選擇品種越發缺乏的時候，晨鳴受關注具有了環境基礎。

　　我們仍不能說湛江林漿項目晨鳴最終能夠取得預期盈利，但它符合我們認為的行業方向，晨鳴也許仍有經營管理方面的諸多缺陷，但其軍事化管理讓我們仍期待其執行力成為項目成功的重要支持，畢竟這種執行力最怕用在了錯誤的戰略方向。

　　林漿基地建設順利推進近期公司公告了董事會通過的幾項議案，其中一項是擬與中國林業集團公司、湛江市國有資產經營公司合資經營雷州林業局。我們了解三方將組建合資公司，晨鳴持有48%股權，經營林地規模為59 萬畝。

　　公司計劃用5 年的時間建成共計300 萬畝林地，其中自營和合作各150 萬畝，每年建設各30 萬畝。06 年公司自營林地6 萬畝，目前已擁有自營林地30 萬畝，其中20 萬畝完成了種植。

　　此外，公司70 萬噸漂白化學闊葉漿設備全球招標也將開始，漿線計劃于2010 年投產。

　　下半年紙業盈利將好于上半年上半年公司實現營業收入68 億元，同比增長11.7%;實現凈利潤3.9 億元，同比增長31.2%;EPS=0.26 元。增長率盈利快于收入，原因是第二季度產品毛利率明顯回升，并達到最近6 個季度的最高點。基于競爭環境改善和闊葉漿價下跌預期，我們去年中期提出的“拐點將至”預計會在下半年繼續有效改善行業盈利，而7 月份晨鳴盈利已經超過上半年月均盈利的50%左右，公司同時預增了前三季度盈利將同比增長50%以上。