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造紙行業(yè)：萬“紙”千紅又一春

2010-09-27 16:01 來源：中國證券網(wǎng) 責(zé)編：張健

摘要：: 當(dāng)前，市場對造紙行業(yè)的擔(dān)憂主要是今年下半年產(chǎn)能釋放較多，行業(yè)的供給壓力會明顯增大；紙價在今年6 月以后回落較大，在產(chǎn)能釋放的背景下，今年下半年的紙價走勢不容樂觀。我們通過對最新行業(yè)情況的跟蹤，得出的基本判斷是：1.未來產(chǎn)能釋放主要在銅版紙，其他紙種影響并不大。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

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　　【CPP114】訊：當(dāng)前，市場對造紙行業(yè)的擔(dān)憂主要是今年下半年產(chǎn)能釋放較多，行業(yè)的供給壓力會明顯增大；紙價在今年6 月以后回落較大，在產(chǎn)能釋放的背景下，今年下半年的紙價走勢不容樂觀。

我們通過對最新行業(yè)情況的跟蹤，得出的基本判斷是：

1.未來產(chǎn)能釋放主要在銅版紙，其他紙種影響并不大。白卡紙在一年半內(nèi)沒有新增產(chǎn)能，并具有一定的抗周期性，供需關(guān)系最為看好。從目前產(chǎn)能釋放壓力最大的銅版紙來看，價格在短暫下調(diào)后已經(jīng)企穩(wěn)。此外，隨著國家節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能措施的進一步加強，也可以對沖一部分新增產(chǎn)能。

2.紙價有望迎來新一輪上漲。紙價的在6、7 月回落較大，但從最新的情況來看，8 月紙價已經(jīng)企穩(wěn)，并在8 月底進行了一次漲價。我們判斷，在旺季將至下游需求逐步回暖和補庫存的雙重因素推動之下，紙價上行是大概率事件。造紙企業(yè)四季度經(jīng)營情況優(yōu)于三季度能基本確定，并且不排除四季度出現(xiàn)超預(yù)期的情況。

　　3.強制淘汰落后產(chǎn)能和面臨更加嚴(yán)格的節(jié)能環(huán)保約束等事件可能在短期成為龍頭公司股價上漲的催化劑，并有利于行業(yè)長期健康發(fā)展。

　　4.從相對估值水平的角度來看，目前行業(yè)的PE 和PB 估值均處于歷史底部，再加紙價有可能持續(xù)走高，未來估值水平上移的概率較大。從造紙企業(yè)完整的盈利模式中我們認(rèn)為：林紙漿一體化企業(yè)、下游需求具有消費屬性的紙種和行業(yè)集中度較高的紙種應(yīng)享有一定的估值溢價。

　　我們認(rèn)為白卡紙和文化紙景氣度較高，建議關(guān)注白卡+自制漿比例較高的博匯紙業(yè)（600966）、晨鳴紙業(yè)（000488）和太陽紙業(yè)（002078）。

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