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造紙印刷：業(yè)績變化明顯左側(cè)與趨勢各取所需

2010-02-14 00:00 來源：中國證券報責(zé)編：嚴(yán)影

摘要：: 投資建議：左側(cè)投資者和趨勢投資者各取所需。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

【CPP114】訊：投資建議：左側(cè)投資者和趨勢投資者各取所需。(1)造紙：標(biāo)配。戰(zhàn)略配置型--太陽紙業(yè)(新增漿紙產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)、合作項目漸入佳境，10年P(guān)E13倍)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)；趨勢&主題型--岳陽紙業(yè)(漿價上漲多重受益、整合預(yù)期，不考慮配股10年P(guān)E32倍)、華泰股份、景興紙業(yè)等；2）輕工：超配。戰(zhàn)略配置型--大亞科技(消費(fèi)升級&出口復(fù)蘇雙重受益、可能受益建材下鄉(xiāng)、市場對于房地產(chǎn)影響過分擔(dān)心，10年P(guān)E18倍)、紫江企業(yè)(包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、房地產(chǎn)及創(chuàng)投增加彈性，10年P(guān)E15倍)、永新股份、勁嘉股份、安妮股份；趨勢&主題型--美克股份(消費(fèi)升級&出口復(fù)蘇雙重受益、渠道價值逐漸體現(xiàn)，10年P(guān)E40倍)、瑞貝卡、成霖股份、新海股份。

原因與邏輯：(1)主要造紙企業(yè)第四季報凈利潤預(yù)計環(huán)比仍將保持增長，但因原材料補(bǔ)漲明顯，增速將放緩(預(yù)計主業(yè)10%左右)，主要公司年報主業(yè)基本符合預(yù)期(超預(yù)期體現(xiàn)在輔業(yè)或利潤分配方案)，第四季度盈利水平恢復(fù)至06年以來均值以上，僅次于07年中至08年中行業(yè)景氣最高水平，盈利下滑預(yù)期將對估值提升構(gòu)成壓力，目前主要公司09-10年的PE分別為19和15倍，PB為2.1倍；(2)主要包裝印刷企業(yè)依托下游消費(fèi)品行業(yè)銷量穩(wěn)定增長而原材料價格處于相對低位，實現(xiàn)盈利提升，2010年增長確定性高，為防御策略優(yōu)選，但第一四季度作為傳統(tǒng)淡季，季度業(yè)績貢獻(xiàn)將明顯下降；(3)主要家具及家用輕工企業(yè)受益2010年消費(fèi)及出口趨勢向好并憑借競爭優(yōu)勢快速恢復(fù)，風(fēng)險在于近期逐漸抬頭的國際貿(mào)易保護(hù)主義將增加出口型公司的不確定性。

　　年報業(yè)績前瞻預(yù)覽：(1)造紙板塊：凈利潤增速超過100%的公司：華泰股份(1.76元，同比增長214%，扣除一次性損益為0.47元，同比下降19%)、景興紙業(yè)(0.08元，因08年大幅虧損推算同比增長115%)、太陽紙業(yè)(0.92元，同比增102%)；凈利潤增速在50%-100%的公司：恒豐紙業(yè)(0.52元，同比增長59%)、銀鴿投資(0.09元，同比增長59%)；凈利潤下滑在30%以內(nèi)的公司：博匯紙業(yè)(0.4元，同比下降20%)、晨鳴紙業(yè)(0.4元，同比下降24%)、岳陽紙業(yè)(0.15元，同比下降28%)；(2)包裝印刷板塊：主要企業(yè)均有望實現(xiàn)40%以上增長，部分企業(yè)超過100%：紫江企業(yè)(0.45元，同比增長251%，其中房地產(chǎn)貢獻(xiàn)約0.15元、非經(jīng)常性損益0.05元)、珠海中富(0.16元，，同比增長137%)、勁嘉股份(0.50元，同比增長43%)、永新股份(0.68元，同比增長40%)、安妮股份(0.68元，同比增長23%)；(3)家具及家用輕工板塊：凈利潤增速超過30%的公司：成霖股份(0.25元，同比增長61%)、宜華木業(yè)(0.27元，同比增長46%)；凈利潤增速在0-30%的公司：飛亞達(dá)(0.28元，同比增長7%)；凈利潤下滑在30%以內(nèi)的公司：大亞科技(0.38元，同比下降1%)、新海股份(0.21元，同比下降22%)、美克股份(0.09元，同比下降28%)、青島金王(0.06元，同比下降29%)；凈利潤下降幅度超過30%的公司：瑞貝卡(0.21元，同比下降41%)、海鷗衛(wèi)浴(0.07元，同比下降65%)。