【CPP114】訊：中冶集團收編岳陽紙業(yè)大股東、美利紙業(yè)停牌靜待大股東注資整合、華泰和博匯成功實現(xiàn)再融資上馬新項目……近期，紙業(yè)的兼并重組以及投資熱度成為業(yè)界討論熱點。中國紙業(yè)經(jīng)受金融危機的嚴重沖擊后，已步入新的戰(zhàn)略轉折期。在產(chǎn)業(yè)明顯復蘇但仍存結構性過剩面前，紙業(yè)上市公司何去何從?哪些公司最受益于紙品漲價?哪些企業(yè)發(fā)展勢頭較強勁?

　　太陽紙業(yè) 紙價上漲最大贏家

　　太陽紙業(yè)證券事務代表龐福成表示，公司正積極向上游擴張。由于擁有成本優(yōu)勢，預計公司今年凈利潤同比增長80%-120%。

　　太陽紙業(yè)三季報顯示其業(yè)績復蘇強于行業(yè)整體水平，許多研究員表示，隨著公司主導紙品白卡紙、銅版紙價格的上升，太陽紙業(yè)毛利率已恢復至較好水平，而公司未來自制漿水平還將進一步上升，因此，公司向上游擴張的努力將進一步凸現(xiàn)其成本優(yōu)勢。

　　太陽紙業(yè)各種紙的年生產(chǎn)能力達到130萬噸，其中銅版紙的產(chǎn)能為40 萬噸;高檔雙膠紙的產(chǎn)能為25 萬噸;中檔雙膠紙的產(chǎn)能為20萬噸;涂布白紙板的產(chǎn)能為30 萬噸。此外，公司2007年與國際紙業(yè)合作，將白卡紙機放入了合營公司，由于公司未取得控股權，因此白卡紙方面采用權益法取得投資收益，合營公司白卡紙產(chǎn)能為85 萬噸，分布在山東萬國紙業(yè)及山東國際紙業(yè)兩家合營公司中，其中萬國紙業(yè)擁有45萬噸白卡紙的產(chǎn)能，山東國際紙業(yè)擁有一臺年產(chǎn)能為40 萬噸的紙機，該紙機即可生產(chǎn)液包紙又可生產(chǎn)普通白卡紙，為目前國內最先進的紙機，其生產(chǎn)的液包紙?zhí)钛a了國內空白。

　　國元證券研究報告指出，公司主要品種為白卡紙、銅版紙，是所有紙品中產(chǎn)能最為集中的產(chǎn)品，因此往往成為最先提價和提價幅度最大的紙種，進入三季度，隨著紙品銷售旺季的到來，紙價呈加速上漲的態(tài)勢，尤其以白卡紙及銅版紙上漲幅度最大，6 月份以來上漲了近1000 元/噸。所以公司成為紙價上漲的最大贏家。2009 年前1-9 月太陽紙業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入41.97 億元，比去年同期下降10.31%;實現(xiàn)利潤總額4.23億元，同比下降6.41%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.21 億元，同比略降0.35%。每股收益全面攤薄0.64元。

　　國泰君安分析師王鋒、徐琳認為，三季度公司毛利率達到20.51%，已處歷史較高水平，其經(jīng)營狀況恢復的速度高于行業(yè)內大部分公司。

　　但也有研究報告指出：今年三季度可能將是造紙行業(yè)單季最好的時候。因為許多企業(yè)所用的原料尚是當初的低價原料，而紙價則隨著6月份以來不斷上漲。四季度，隨著漿價不再處于歷史低位，估計其毛利率將會下降。

　　太陽紙業(yè)證券事務代表龐福成表示，公司積極向上游擴張，20 萬噸化學漿技改項目將于11 月份投產(chǎn)，到年底公司擁有50 萬噸以上的自制木漿產(chǎn)能，老撾“林漿紙一體化”也正順利開展。自制木漿的快速擴張，強化了公司在原材料價格持續(xù)上漲階段的成本優(yōu)勢，兩相相抵，預計公司今年凈利潤增長幅度將比去年增長80%-120%。

　　另據(jù)記者了解，2008年時，太陽紙業(yè)曾通過股權激勵方案，條件是以2007年扣降非經(jīng)常性損益凈利潤為基數(shù)，2008 年比2007 年增長20%及以上，2009 年比2007 年增長40%及以上，2010 年比2007年增長60%及以上。以后年度依此類推。而行權價經(jīng)過調整后高達24.14元。當時方案通過時，其股價也不過16.85元，這無疑表明了公司管理層對其長遠發(fā)展的信心。去年由于金融危機，業(yè)績沒有達到，其股權激勵沒有實施。但今年，公司相關人員對達到其業(yè)績條件十分有信心。

　　博匯紙業(yè)轉折時期選準擴張方向

　　縱觀博匯紙業(yè)發(fā)展歷程，其擴張時機的選擇多與其他紙業(yè)公司不同步。雖然公司剛剛完成令投資者追捧的可轉債融資，但是，其可轉債融資項目35萬噸高檔包裝紙板(白卡)在2008年下半年金融危機最嚴重時已開始籌建。明年，這一項目就能投產(chǎn)。

　　在行業(yè)的轉折時期選準方向，成為未來紙業(yè)決勝的關鍵。近10年來，伴隨著中國經(jīng)濟快速發(fā)展，整個紙業(yè)由進口成為凈出口。2008年，中國紙業(yè)站上了世界之巔。由此，紙業(yè)進入轉折。

　　未來之路怎么走，博匯紙業(yè)內部也曾有過激烈的爭論。2008年上半年，博匯紙業(yè)就曾探討再融資。上利潤較高的銅版紙還是上卡紙，或者延續(xù)博匯的優(yōu)勢品種上文化紙?高管層曾有不同的意見。2008年下半年，紙業(yè)隨國內經(jīng)濟一起陷入懸崖似的下滑。項目還上不上?同樣需要十分的勇氣。目前來看，在最困難時期即籌建的35萬噸的白卡紙項目，成為了博匯紙來未來兩年業(yè)績的保證。

　　目前，博匯紙業(yè)已具有的產(chǎn)能為20萬噸白卡紙、25萬噸文化紙、15萬噸箱板紙和15萬噸石膏護面紙。其中白卡紙與文化紙對利潤的貢獻占七成。因國家環(huán)保政策執(zhí)行中，關停的小造紙多為文化紙生產(chǎn)企業(yè)，所以文化紙被業(yè)界普遍認為是十分穩(wěn)定的品種。而作為高檔包裝用紙的卡紙，則與經(jīng)濟發(fā)展密切相關，與GDP相關系數(shù)達到0.99。所以，業(yè)界普遍認為隨著經(jīng)濟的發(fā)展，卡紙還有相當?shù)氖袌隹臻g。而自2008年8月起連續(xù)18個月，國內高檔包裝紙板已創(chuàng)紀錄的無新上產(chǎn)能，這為未來兩年卡紙的市場留出了空間。