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勁嘉股份：經濟調整擋不住企業騰飛的腳步

2009-06-05 14:37 來源：長城證券責編：陳良

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勁嘉股份：經濟調整擋不住企業騰飛的腳步

【編者按：業績持續向上。公司主營產品煙標具有較強的抗周期性。今年一季度公司延續高增長態勢，營業收入和凈利潤分別同比增長43.47%和61.17%，環比分別增長9.43%和44.41%，業績增長主要在于毛利率提升和外延式擴張。隨著公司成本控制的有利實施和整合收購的進行，這種增長模式有望持續。去年盈利不佳的中豐田，因高價位的原料庫存基本消化完畢，二季度盈利狀況也出現很大改觀�！�

【我要印】有機增長與外延式收購并舉。煙草行業集中度提高，依靠一兩個煙標生存的中小煙標企業，因客戶被重組或無法滿足大批量的生產要求而陸續退出市場，公司將憑借規模、技術和品牌優勢搶占這部分市場缺口，制定了每年10%的有機增長目標。另外今后的2-3年是煙標企業整合收購的最佳時機。公司表示將重點以凈利潤4000萬-1億元的三產企業為選擇標的，通過現金或股權方式把握有利時機進行戰略并購，擴大煙標市場占有率。整合收購預期給公司未來兩年業績帶來較大想象空間。

       估值及投資建議：勁嘉股份(11.46,-0.22,-1.88%)是煙標印刷行業龍頭，具有較強的抗周期性，今后兩年存在較大行業并購機會。依據公司現有業務，我們預計09年公司凈利潤同比增長在40%以上，09-11年EPS分別為：0.52元、0.58元和0.63元；對應的PE分別為22.7X、20.3X和18.5X。結合目前市場水平，給予公司09年25倍的PE水平，預期目標價13元，維持“謹慎推薦”的投資評級。
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