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造紙業(yè)正處于休克期”后的恢復(fù)期

2009-04-21 10:25 來源：申銀萬國(guó) 責(zé)編：陳良

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       【編者按：主要造紙企業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將大幅下滑，但環(huán)比將出現(xiàn)回升，盈利告別最低點(diǎn)。】

       【中華印刷包裝網(wǎng)】在“去庫存化”指引下，多因素共同作用使08年四季度基本確定為最差季度，主要企業(yè)全面虧損。09年一季度因低價(jià)原材料逐步使用，毛利率水平環(huán)比有望提升，盈利環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，但由于一季度通常為銷售淡季且行業(yè)受益于刺激經(jīng)濟(jì)政策具有滯后性，需求暫未明顯好轉(zhuǎn)制約銷量回升，而08年上半年為行業(yè)景氣最高峰，因而09年一季度主要造紙企業(yè)將面臨業(yè)績(jī)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，凈利潤(rùn)同比下滑將超過50%甚至80%。
      造紙行業(yè)整體仍處于供過于求的弱勢(shì)平衡，但目前正經(jīng)歷“休克期”后的恢復(fù)期，造紙行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中相對(duì)處于中后端，其原材料的行業(yè)屬性確定了其需求與下游密切相關(guān)。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)特別是下游產(chǎn)品出口退稅率的提高或者國(guó)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇若能帶來銷量回升，將間接拉動(dòng)紙品特別是包裝紙張的需求，加之新治污標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施控制供給，行業(yè)供過于求的壓力將得以緩解，企業(yè)盈利水平有望逐步恢復(fù)，目前行業(yè)存在趨勢(shì)向好+相對(duì)市場(chǎng)估值較低(PB)的階段性機(jī)會(huì)，推薦的公司為太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等，出口回暖主題下可關(guān)注彈性較大的景興紙業(yè)(公司較低的PB已反映了市場(chǎng)對(duì)其的悲觀預(yù)期)。
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